太平洋证券

劲仔食品(003000)：全渠道增长势头良好 22Q4业绩保持快速增长

事件：劲仔食品发布2022年度业绩预告，22年度公司预计实现归母净利润1.23-1.32亿元，同比增长45%-55%、归母扣非净利润1.13-1.21亿元，同比增长50%-60%；其中Q4预计实现归母净利润0.33-0.41亿元，同比增长56.75%-97.35%、归母扣非净利润0.30-0.37亿元，同比增长35.06%-69.07%。

点评：Q4利润增速略超预期，预计与收入增长势头较好有关。22Q4归母净利润0.33-0.41亿元，同比增长56.75%-97.35%。Q4业绩增速略超预期，预计于收入增长势头较好有关。

1）营收端，保持全渠道良好增长势头，主要为大包装、散称装持续放量，推动现代渠道占比持续提升，预计Q4营收同比有望增长25%左右，完成22年全年营收同比增长不低于18%（即较20年增长不低于44%）的业绩考核目标可期。2）利润率端，22Q4预计同比有所改善，主要由于21Q4受到，激励费用计提较为集中，导致费用率较高，利润率基数较低；另外，Q4利润率预计环比仍有承压，主要由于Q4小鱼、鹌鹑蛋等原材料成本维持高位、部分新品暂无利润贡献，且Q4受电商推广费用、年底奖金计提影响。

23年展望：现代渠道持续拓张，营收展望较20年翻一倍，原材料成本压力减轻有望逐渐释放利润。23年是公司“3年倍增”目标的最后一年，我们认为随着新品的放量、核心三大品类通过大包装、散称装对现代渠道的持续渗透，目标完成可期。在产品端，新品鹌鹑蛋销售反馈较好，并正在开发流通渠道，23年体量展望亿级。渠道端，随着公司持续推进大包装、散称装，现代渠道预计持续拓展，目前大包装、散称装主要的渗透的线上、现代渠道（包含BC类）约占4成，有望向50%目标持续推进。成本端，鹌鹑蛋成本逐渐回落，截至23年1月，鹌鹑蛋批发平均价已回落至接近22年1月水平；另外，进口小鱼的防疫成本随着疫情缓解，有望逐渐减轻。预计23年成本压力减轻有望逐渐释放利润弹性。

中长期展望：现代渠道的积极扩张、大包装规格推进品牌形象提升，推动公司进入成长新阶段。随着公司积极拓展BC、CVS等现代渠道，渠道成长潜力较大。同时大包装在渠道利润上高于经典装，对经销商吸引力更高，随着渠道的拓展以及新品等更多品类推进大包装规格，大包装有望持续放量，同时带动公司品牌形象提升，并反哺流通渠道销售。另外，新品有望逐渐进入成长阶段。

投资建议：短期大包装、散称的持续推进、新品放量有望推动业绩成长。中长期，我们看好公司渠道拓展空间、大包装放量推动品牌形象提升。预计22-24年收入增速分别为31%/24%/22%，归母净利润增速分别为54%/26%/29%，EPS分别为0.30/0.41/0.53元，对应当前股价PE分别为36x/29x/22x，我们按照2023年业绩给予35倍，一年目标价14元，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，原材料价格上涨风险，渠道拓展不及预期发现，新品推广不及预期，商超人流量下滑风险，食品安全问题。

天风证券

劲仔食品(003000)：22Q4归母净利预计同增57%-97% 大包装策略推进效果显著

公司发布2022 年度业绩预告。2022 年公司归母净利润预计实现1.23 亿元-1.32 亿元，同增45%-55%；扣非归母净利润预计实现1.13 亿元-1.21 亿元，同增50%-60%。

分季度看，公司22Q4 归母净利润预计实现0.33 亿元-0.41 亿元，同增56.71%-97.31%；扣非归母净利润预计实现0.30 亿元-0.37 亿元，同增35.06%-69.06%。2022 年公司推进组织变革，加大研发投入和产品创新，深化营销网络建设，持续品牌专业化年轻化打造，公司在疫情反复等多重压力下，业绩保持稳中向好的态势。

春节期间需求旺盛，各渠道复苏趋势明显。我们推断，12 月份由于疫情影响工厂产能进度，礼盒供给跟不上。春节期间，劲仔的线下全渠道销售特别是礼盒装旺盛，春节后经销商进货意愿预计良好，预计1 月份环比四季度仍有稳健增长。

休闲鱼制品龙头地位稳固，立体式全渠道稳健发展。产品端，公司以“大包装”作为第二增长曲线，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售，大力推广散称装产品。此外，公司新出大单品鹌鹑蛋和魔芋拓展顺利，市场反馈积极，产品矩阵进一步优化。渠道端，公司传统流通渠道、现代渠道和线上渠道稳健发展，22 年前三季度线上渠道占比约2 成，增速较快，渠道整体竞争力不断加强。

投资建议：随着公司“大包装”策略持续推进，产品矩阵持续优化，23 年有望实现高质量增长。我们前次预计22-24 年归母净利润为1.3/1.5/2.5 亿元，因公司22 年疫情承压下业绩表现仍稳中向好，23 年春节需求超预期，我们提升23-24 年盈利预测，预计22-24 年归母净利润为1.3/1.6/2.6 亿元，对应PE 分别为36/30/18x。维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准

海通证券

劲仔食品(003000)：四季度利润表现继续维持高成长 继续看好增长动能持续向上

事件：公司披露2022 年度业绩预告,预计2022 年实现归母净利润1.23-1.32亿元(YOY45-55%),实现扣非净利润1.13-1.21 亿元(YOY50-60%)。

单Q4 利润表现继续维持高成长,体现良好增长动能&经营景气度。参照公司业绩预告, 22Q4 公司实现归母净利润3279.18-4128.57 万元( YOY56.7%-97.3% ) , 实现扣非净利润2991.52-3744.70 万元(YOY35.06%-69.06%)。我们认为公司单四季度归母净利润表现继续维持快速增长(22Q2/22Q3 归母净利润同比增速为84.72%/47.15%),继续体现出良好增长势能及较高经营景气度。

大包装战略取得阶段性成果,打造七大产品系列。公司聚焦休闲鱼制品、豆制品、禽类制品等高蛋白健康品类,确保了休闲鱼制品的龙头地位,休闲豆制品和禽类制品均跻身细分品类前列。2021 年下半年以来,公司以“大包装” 为战略抓手,推动整盒装、袋装“大包装”产品销售,2022 年上半年公司“大包装升级”战略取得阶段性成果,产品矩阵得到优化――其中公司大包装产品的销售收入同比增长超过 100%。同时公司聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类,打造了“小鱼、豆干、肉干、魔芋、素肉、凤爪、 鹌鹑蛋”七大产品系列。

经销商稳步增长,现代渠道持续开发&陈列打造。公司传统流通渠道、现代渠道和线上渠道实现立体式全渠道稳健发展,渠道竞争力不断加强,品牌力进一步提升。2022 年上半年公司经销商数量从 1869 家增加至2000 家。

1)流通渠道方面:公司继续加强经销商网络的管理和建设,稳步发展终端管理型的高质量客户;2)现代渠道方面:公司持续开发与拓展全国连锁KA、CVS 连锁便利系统等以提升现代渠道覆盖率;多方面加强现代渠道陈列打造与推广投入;3)线上渠道方面:2022 年上半年公司布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道。

盈利预测与投资建议。参照公司业绩预告情况,我们更新盈利预测,并预计2022-2024 年公司营业收入分别为14.36/17.96/21.93 亿元,归母净利润分别为1.28/1.61/2.00 亿元,对应EPS 分别为0.31/0.40/0.50 元/股。结合可比公司估值情况,考虑业绩良好表现,给予公司2023 年30-35 倍的PE 估值,对应合理价值区间为12.00-14.00 元/股,继续给予“优于大市”评级。

风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用。投放波动。

华鑫证券

劲仔食品(003000)公司事件点评报告：业绩超预期，关注零食专营渠道

1月30日，劲仔食品发布2022 年业绩预告。

投资要点：业绩超预期，改革效果显著

根据业绩预告，预计2022 年公司归母净利润1.23-1.32 亿元，同增45%-55%；扣非1.13-1.21 亿元，同增50%-60%。其中2022Q4 归母净利润0.33-0.42 亿元，同增57%-100%。该业绩超预期。2022 年公司加大研发投入与产品创新，深化营销网络建设，持续品牌专业化年轻化打造，发挥自主制造核心优势，经营情况稳步改善。

聚焦核心品类，大股东定增终落地

当前公司聚焦休闲鱼制品、豆制品、禽类制品等高蛋白健康品类，以“大包装”策略助力第二成长曲线打造，在原有独立小包装优势基础上，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售，大力推广散称装产品，新品类、新品规拓展顺利，产品矩阵进一步优化；此外，公司传统流通渠道、现代渠道和线上渠道实现立体式全渠道稳健发展，渠道竞争力不断加强，零食专营渠道亦有不错表现。另外，公司发布2022 年定增公告书，定增价为 5.95 元/股，大股东认购数量4790 万股。

大股东定增终落地，继续看好公司未来。

盈利预测：考虑定增落地对股本摊薄及业绩预告，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.28/0.37/0.46 元（前值为0.29/0.37/0.45元），当前股价对应PE 分别为41/32/25 倍，维持“买入”

风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨等。