近日，燕京啤酒发布了2022年业绩快报。在报告期内，燕京啤酒实现营业收入约132.02亿元、同比增加10.38%，实现归属于上市公司股东净利润约3.52亿元、同比增加54.51%。

在此期间，燕京啤酒实现啤酒销量377.02万千升、同比增长4.12%，销量增速快于行业增速，其中燕京U8销量为39万千升、同比增长超50%。

燕京啤酒此前在业绩预告中表示，构建“1+5+N”全新组织架构，深化全面预算管理，使供应链管理效能更加突出。借力冬奥，发力线上线下全媒介全渠道，布局消费新场景。推出燕京鲜啤2022、燕京U8plus、燕京S12皮尔森、燕京狮王精酿系列，中高端产品矩阵更加丰富，燕京U8 销量提升为公司利润抬升提供了重要支撑。

华创食饮对其评价为，提效减亏兑现，改革复兴前行，维持“强推”评级与目标价18元。

燕京22Q4逆势减亏，验证改革成果的同时展现公司业绩潜力，预计23年现饮复苏、成本缓和背景下，燕京改革复兴加速，具备强alpha潜力。中长期看，公司市场基础良好，通过改革运营及管理明显优化，量、价、利三增潜力有望释放，参考华润、青啤当前盈利水平，预计中期净利率保守看至10%。维持2023-2024年EPS预测0.20/0.29元，对应P/E估值69/48倍。

考虑啤酒企业盈利改善初期，市场往往按中期净利率改善潜力给予定价，我们按燕京净利率提升至10%时对应中性潜在净利润17亿，给予30倍PE，重申23年目标市值510亿元、目标价18元。