虽然从宝立食品的收入和净利润来看，整体而言表现不错，但是具体来看，会发现宝立食品仍然存在较多的问题，包括毛利率较低、依赖大客户、负债率较高等。

首先从毛利率来看，在2018年-2020年，宝立食品主营业务的毛利率分别为32.51%、33.45%、32.10%，整体来看略有下降。除此之外，复合调味料毛利率分别为32.06%、33.43% 及 31.83%，同样是在2020年出现了下降，公司解释称系浆粉、黑胡椒酱、番茄沙司等单价较低的产品收入占比增加所致。

不过在2018年-2020年，行业平均值分别为42.23%、41.79%和40.77%。由此可见，宝立食品的毛利率不仅低于平均水平，而且还出现了下降的问题，公司的盈利能力并没有明显提升。

其次宝立食品虽然与肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王等建立了合作关系，但是百胜中国却是公司的第一客户。在报告期内，宝立食品对百胜中国实现的销售收入占公司营业收入比例分别为32.81%、30.50%和24.51%，很明显呈现逐年下降的趋势。

实际上不只是百胜中国，宝立食品前5名客户销售收入占比也在逐年下降，分别为54.41%、50.07%、44.48%。如果宝立食品的吸引力进一步降低，有可能会对公司的生产经营产生不利影响。

最后是公司的负债率情况，在报告期内，宝立食品的资产负债率分别为51.66%、45.22%、41.34%，与同行业相比资产负债率较高，行业均值分别为14.56%、9.7%和12.36%。

在招股书中宝立食品也提到了这一风险，在行业竞争加剧的情况下，公司的盈利能力可能会受到一定影响，进而影响偿债能力。

03

进入新领域难以预料

宝立食品提到，除了主要的复合调味品业务之外，也开拓了新的领域即轻烹解决方案和饮品甜点配料。

一方面是因为复合调味品业务近三年以来增长缓滞，2018年-2019年销售收入占比分别为71.82%、78.47%和72.78%，对此宝立食品将目光放在了新的业务领域上。

另一方面看好了轻烹市场和新茶饮市场的发展潜力，受益于宅文化及懒人经济的带动，年轻消费者更偏好简便、快捷的饮食。而且新茶饮市场也在快速发展，受欢迎程度和发展速度也不逊色。

基于此，宝立食品2021年3月完成收购厨房阿芬75%的股权，主要产品包括空刻意面和捞饭等，其中空刻意面也已经成为了当下的网红食品，2020年厨房阿芬营业收入为2.12亿元、净利润为1196.50万元。虽然空刻意面在如今获得了较大的认可，但是在网红食品快速迭代的今天，其热度究竟能够维持多久还未可知。

而在饮品甜点配料方面，报告期内营业收入占比不断降低，分别为24.86%、15.77%、12.28%。虽然新茶饮市场具备发展潜力，但是想要凭借配料从中分一杯羹显然并没有想的那么容易。即便宝立食品选择了两个颇具前景的市场，但是要真正在新领域站稳脚跟可能还需要时间。

04

冲击资本市场可能仍要面临困难

宝立食品以复合调味品作为主打，即使能够顺利登陆资本市场，可能仍旧会面临一些困难。

如今复合调味品市场正处于快速发展时期，中金研究报告指出，2010-2019年复合调味品市场的收入复合年均增长率达14.9%，而调味品整体和单一调味品市场的收入复合年均增长率仅分别为9.4%、8.1%。

根据Frost&Sullivan数据显示，2020年我国复合调味料市场规模约为1500亿元，2021年预计将达1658亿元。在这样一个备受关注的市场中，赛道已经逐渐拥挤，一方面新品牌收获投资，另一方面老品牌加码布局。

而且在复合调味品市场中，不止宝立食品一家在冲刺资本市场，圣伦食品、四川丁点儿食品也都递交了招股书等待上市。除此之外，在复合调味品市场中，也不缺少已经上市的企业，比如颐海国际、天味食品等，还有加码布局复合调味品市场的调味品企业，都会对宝立食品产生竞争。

除了上市企业之外，新兴的复合调味品品牌获得了很大的热度，以及资本市场的青睐，这些品牌也会对宝立食品形成冲击。尤其在宝立食品自身还存在一些问题的情况下，无论是否能够成功上市，所面临的挑战都不少。

未来宝立食品还需着重解决好盈利、负债等突出问题，不断提高公司的竞争力和品牌影响力，这将有利于公司的长远发展。